Cодержание
Глава 1. Особенности учета риска инвестиций в реальные активы 3
Глава 2. Особенности учета риска инвестиций в финансовые активы 9
Практическая часть 12
Список используемых источников 22
Глава 1. Особенности учета риска инвестиций в реальные активы
Оценка риска при инвестициях в реальные активы – задача крайне неоднозначная. Прежде всего, такая оценка не может быть единообразной, так как на любой инвестиционный проект можно посмотреть с различных точек зрения [4]:
– менеджера, который готовит проект для рассмотрения руководством фирмы и будет отвечать за его реализацию;
– президента фирмы, отвечающего за общие результаты ее деятельности;
– владельцев, заинтересованных в наибольшем росте ценности фирмы;
– государственных органов, стремящихся защитить конкуренцию на данном рынке.
Поэтому рассмотрение проблемы рисковости инвестиционного проекта легче вести, если принять в качестве исходной точки взгляд менеджера, готовящего данный проект. Такая оценка рисковости может совпадать с оценкой с позиций фирмы в целом (если данный проект является определяющим для всей ее деятельности), а может и отличаться от нее, если мы имеем дело с крупной фирмой, реализующей много проектов (особенно если она диверсифицирована по отраслевому признаку и проекты затрагивают совершенно различные типы товаров и рынков). Это означает изолированную оценку рисковости проекта, т.е. рассмотрение его вне связи с общими характеристиками деятельности фирмы или не с позиций всего портфеля инвестиций диверсифицированного инвестора.
Для такой оценки рисковости инвестиционных проектов в мировой практике чаще всего применяются следующие простейшие методы:
– анализ чувствительности;
– анализ условий достижения безубыточности;
– методы, основанные на аппарате теории вероятностей, в том числе имитационные модели и дерево решений.
Первые два метода наиболее просты, но зато дают менее точные оценки риска, так как игнорируют закономерности формирования вероятностей тех или иных событий. Их достоинством является дешевизна и понятность для большинства менеджеров, тогда как методы, основанные на теории вероятностей, существенно сложнее, их применение требует больших затрат, а результаты не вполне понятны менеджерам, не имеющим соответствующей подготовки. Кроме того, в условиях России применение таких подходов к оценке рисков пока крайне затруднено отсутствием достаточно надежной статистической базы. Поэтому в дальнейшем мы остановимся на рассмотрении анализа чувствительности и анализа условий достижения безубыточности как методов оценки риска [4].
1. Анализ чувствительности. При подготовке и обсуждении любого инвестиционного проекта обычно возникают вопросы о том, что может пойти не так, как задумано, или о том, что может быть для проекта наиболее опасным. Поиск ответов на оба этих вопроса может быть проведен с помощью анализа чувствительности.
Анализ чувствительности – процедура определения различий в экономической приемлемости проекта в зависимости от колебаний значений по крайней мере одного из его существенных параметров.
Например, при разработке проекта мы можем столкнуться с большой неопределенностью в оценке уровней будущих продаж и остаточной стоимости оборудования, приобретаемого фирмой для выпуска продукции по данному проекту. В этом случае величина чистой текущей стоимости по проекту будет иметь не единственное значение, а некий ряд возможных значений, зависящих от колебаний сумм выручки и остаточной стоимости (денежных поступлений на этапе ликвидации активов).
При этом, конечно, хорошо иметь еще и оценки вероятности того, что мы можем столкнуться с тем или иным вариантом колебаний исходных параметров. Для решения такого рода задач могут быть использованы методы теории вероятностей или можно ограничиться субъективными оценками такой вероятности самими менеджерами. Наконец, важно обратить внимание на то, что, выявив наиболее существненые из вероятностного колеблющихся параметров проекта, можно и нужно затем попытаться найти способы сузить диапазон их колебаний до приемлемых значений (этой цели могут служить, например, различного рода фьючерсные ко