"Особенности российского финансового рынка" (По материалам статьи А.Е.Дворецкой "Эффективный рынок капиталов и экономический рост", Финансы №3, 2007).
При оценке российских реалий следует отметить, что национальный финансовый сектор является узким местом в механизме воспроизводственных процессов в экономике. В обществе не происходит активного обращения капитала. Движение капитала в рамках отдельных секторов российской экономики не выходит за их пределы. Обрабатывающая промышленность не имеет достаточных внутренних ресурсов для обновления производства, финансирования инвестиций и высоких технологий.
Почему же слаб рынок? Слабость рынка капиталов объясняется, с одной стороны тем, что в стране слишком мало капитала. Норма валовых сбережений в России достаточно высока, но для развития важны капитализируемые сбережения. Слабое предложение капитала и, соответственно, низкий уровень накопления означают отсутствие полноценной экономической базы для функционирования финансовых рынков. С другой стороны, малый инвестиционный спрос порождает низкий уровень доходов экономических агентов, в том числе, сберегаемых в рамках финансовой системы.
С другой стороны, для России характерно нарастание степени автономности и отрыва реального сектора от финансового. Рост капитализации сопровождается самостоятельным движением финансового сектора, наличием огромного объема транзакций, не обслуживающих реальные обороты. Это финансирование слияний и поглощений, скупки с целью перепродажи, операции с целью изменения структуры корпоративного контроля.
О нарастании автономизации финансового сектора свидетельствует и модификация структуры инвестиционного портфеля предприятий. Наблюдаются предпочтительные вложения инвесторов в спекулятивные инструменты рынка капиталов, в том числе в финансирование слияний-поглощений. Доля же вложений инвестиционного характера в структуре финансовых вложений имеет тенденцию к снижению.
При анализе портфеля инвесторов, представляющих разные виды экономической деятельности, отметим, что набольший спрос на бумаги инвестиционного характера предъявляют: энергетическая инфраструктура, торговля, операторы рынка недвижимости, в меньшей степени добывающие отрасли. У обрабатывающих отраслей доля инвестиционных бумаг в портфеле почти в два раза ниже среднего уровня - 11,33%. Это говорит об асимметричном распределении ресурсов, искаженной структуре экономики, в которой свободные средства не генерируются в достаточном объеме в обрабатывающих отраслях и не воплощаются в инвестиционный спрос, обеспечивающий эмитентов долгосрочными капитальными ресурсами.
В совокупности это снижает эффективность реальной экономики, обедняет ее, поскольку капитальные источники перетекают в финансовый сектор, замыкающийся на обеспечении высокодоходных внутренних спекулятивных оборотов.